2017年服拆家纺止业信誉危险回想取2018年瞻望 死意宝行业资讯

2017年服装家纺行业信用风险回想与2018年瞻望

中国纺织网 2017年12月04日10:09 

2016年贸易摩擦频发,纺织服装出口补贴取消,对国内出口型中小企业经营形成一定压力。商务部公布的数据显示,2016年我国共遭遇来自27个国家(地区)发起的119起贸易救济调查案件(反倾销91起,反补揭19起,保障措施9起),其中部门波及纺织服装发域,为了更好地实行WTO协定,2016年4月我国与消纺织服装出口补贴。出口补贴取消后,大型出口企业因为规模优势抗危险能力相对较强受影响有限,对于毛利润其实不高的出口型中小企业将造成一定的经营压力,部分中小企业将果订单削减收入下降,出口补贴撤消将间接影响到业绩水平。

  东友邦家相对优势逐步浮现,对国内出口订单造成较大挤占,2016年我国纺织服装出口创汇能力继承加弱,出口微增长或零增长甚至负增长将成为一种新常态。据海闭统计,2016年东盟国家纺织品在欧盟、米国及岛国市场份额分别提升0.7个百分点、0.3个百分点、2个百分点,而同期我国对三个天区的纺织品及服装出口份额分别下降2.1个百分点、1.1个百分点、3个百分点。整体而言,我国纺织品及服装出口继2015年下降4.9%以后,2016年跌幅扩大至5.9%,服装及衣着附件出口金额始终处于负增长状况,纺织品及服装出口正式进入调剂周期。

  2016年国内服装消费增速有所放缓,由于服装消费带有刚需属性,未来服装内需将继续保持小幅增长。据国家统计局数据,2016年我国限额以上企业服装类零售额为0.84万亿元,同比增长6.29%,增速较2015年下降1.95个百分点。2016年服装类商品零售额累计10,218亿元,同比增长6.8%,但增速比2015年回落2.5个百分点。服装需求是居民生活基础性需求,近年来我国居民收入水平持续提升为服装需求释放提供了一定支持条件,未来国内服装消费将保持小幅增长。

  服装家纺上游行业产能多余,竞争剧烈,2016年纺织纤维价钱回升对服装家纺面料价格影响有限。由于现阶段国内纺织制造业处于完整竞争格式,激烈的市场竞争使得纺织行业上游的的订价能力较弱,2016年纺织纤维价格增长并未造成服装家纺行业面料成本的上涨,根据柯桥纺织价格指数显示,2014年以来服装面料类价格指数表现安稳,基础维持在118摆布。

  2016年服装家纺行业经营效益总体略有下滑,子行业表现有所分化,同时受制于成本及行业竞争压力,各子行业企业业绩分化加重。2016年服装家纺行业上市公司整体毛利率和净利率分别为36.59%和9.94%,同比分别下降1.29和1.40个百分点。从服装家纺子行业数据来看,2016年休闲服饰收入和净利润分别增长24.99%和5.01%;女装收入保持11%以上的增速,但净利润同比下降12.62%;男装收入增幅降至3.68%,净利润降幅达54.39%;家纺业收入增幅6.44%,但净利润降幅达16.79%。同时从业绩结构来看,存在1-2家公司独大的情况,如男装行业,2016年海澜之家(600398,股吧)及俗戈我(600177,股吧)服装板块收入及毛利润总计分别为207.96亿元、65.99亿元,占男装类上市公司服装营业收入和毛利润的比重分别为66.42%、65.99%。高端女装中“拉夏贝尔”、休闲装中的“森马服饰(002563,股吧)”、家纺中的“罗莱死活”等企业的红利规模都在各自领域处于当先地位,响应市场占领率也相对较高。

  2016年纺织服装、服饰业通过放宽信用政策消化库存倾向明显,形成存货周转率回升、应收账款周转率下降的趋势。截至2016年底,纺织服装、服饰业应收账款净额为2,074.80亿元,同比增长14.00%%,增速较上年提高8.2个百分点;2016年产成品存货额为1,041.10亿元,同比增长4.20%,增速较上年下降2.2个百分点。纺织服装、服饰业近年来主要通过放宽信用政策延长应收账款账期进行库存清理,导致存货周转率有所上升,应收账款周转效率有所下降,未来需存眷行业应收账款回款情况。

  2016年纺织服装业欠债增速及资产负债率有所下降,欠债警告程度加重。截至2016年末,纺织服装、服饰业资产负债率为47.04%,同比下降0.54个百分点;负债共计6,565.30亿元,同比增长5.80%,但增速自2011年来有逐步下降。从服装家纺上市公司数据统计来看,截至2016年底,均匀资产负债率为36.72%,同比下降3.29个百分面;负债总额为715.69亿元,同比增长6.56%,增速同比回降16.33%。全体来看,服装家纺行业应用增添负债方法进行扩大的速率放缓。

  注释

  1、行业分析

  2016年贸易摩擦频发,纺织服装出口补贴取消,对国内出口型纺织服装中小企业经营建成一定压力

  商务部颁布的数据显示,2016年我国共遭逢来自27个国家(地域)发动的119起贸易接济考察案件,个中,反倾销91起,反补助19起,保证措施9起;跋案金额143.4亿美元,案件数目和涉案金额同比分别回升36.8%、76%。此中,远折半的贸易救援案件针对中国钢铁产品外,其他重要极端在化工和沉工范畴。我国纺织品及服装出口2016年跌幅扩展至5.9%,但贸易摩擦不降反升,从2015年的98起升至119起。近些年来中好贸易摩擦一直,贸易没有均衡、纺织品特保、对付华反推销等题目形成了中美贸易冲突的主要式样,同时特朗普当局实行的“造制业回回”政策,也对我国贸易情况发生必定晦气影响。整体来看,2016年我国遭受的贸易摩擦浮现贸易摩擦政事化、办法极其化偏向显明、末裁税率普遍较高的特色。

  在米国2015年向天下贸易构造(WTO)拿起申述后,我国2016年4月批准取消其向七大行业提供的多种出口补贴,其中包括纺织服装。出口补贴取消后,对于毛利润并不高的出口型中小企业将造成一定的经营压力,大型出口企业由于规模优势抗风险能力相对较强,部分中小企业将因订单削减收入下降,出口补贴取消将直接影响其业绩水平。

  东盟国家相对优势逐步显现,对国内出口订单形成较大挤占,2016年我国纺织服装出口创汇能力继续减弱,出口微增长或零增长甚至负增长将成为一种新常态

  随着我国城镇化建立过程加速,居民本质及收入水平的提高,国内蓝领工人数量有所缺乏,“招工难”还是纺织业每一年都要面临的一大问题。wind统计数据显示,截至2016年底,全国国有纺织服装、服饰企业1.57万家,从业人员423.10万人,2016年底纺织服装、服饰业从业职员同比下滑2.51%。同时国内子力成本开端天然增长,自1993年国家履行最低人为标准以来,各省郊区最低工资尺度根本为两年一调整,出现稳步上升态势。经过2016年的调整后,上海、天津的月最低工资标准跨越了2,000元,其中上海最高,每个月2,300元。在小时最低工资标准方面,最高的仍然是北京,达到21元。天津、上海、广东和深圳四个地区也超过了18元,分别是19.5元、19元、18.3元和18.5元。纺织业属于劳动稀散型行业,工资上涨势必提高我国纺织业的劳能源成本。今朝,西北亚地区国家,以充分的休息工人数量、昂贵的劳动力和质料成本等优势,纺织业迅速发展壮大,以致部分海内订单开初撤退我国,给我国服装家纺行业的发展造成了较大的国际竞争压力。据海关统计,2016年东盟国家纺织品在欧盟、米国及岛国市场份额分别提升0.7个百分点、0.3个百分点、2个百分点,而同期我国对主要地区纺织品服装出口规模均呈下降态势,其中,对米国出口450.2亿美元,同比下降5.7%,其洋装装出口额下降2.5%,主要出口商品中针织服装、梭织服装合计出口量同比下降2.2%,单价下降3.9%,家用纺织品出口额同比下降1.5%,美出口系20年来尾降;对欧盟出口495亿美元,同比下降6.8%;对岛国出口203.3亿美元,同比下降6.1%。2016年我国对三个主腹地区出口金额减少导致相应地区市场份额分别下降2.1个百分点、1.1个百分点、3个百分点。

  总体来看,国家统计局数据显示,2015年3月以来我国服装出口局势不甚悲观,我国纺织品及服装出口继2015年下降4.9%之后,2016年继续下降且跌幅扩大至5.9%,服装及衣着附件出口金额一曲处于负增长状态,纺织品及服装出口正式进入调整周期。据海关统计,2016年我国累计实现服装及衣着附件出口1,594.47亿美元,同比下降9.35%,降幅较2015年扩大3个百分点;服装出口数度为295.93亿件,同比下降2.75%,降幅较2015年收窄4.16个百分点;服装出口平均单价4.29美元/件,同比下降7.54%,降幅较2015年扩大7.54个百分点。家纺产品出口额增速自2013年以来逐年放缓且已呈负增长,我国海关最新统计数据显示,2016年整年我国家用纺织品累计出口385.96亿美元,同比下降4.06%。

  服装家纺产物出口表示较好,出口创汇才能削弱,2000年我国的货物贸易出口额为2,492.00亿美圆,服装及衣着附件占货色商业出口额的比重为14.45%,足以阐明其时服装止业在我国公民经济中的存在主要位置,当心2000年当前服装及穿着附件出口金额占昔时出口总额的比重呈降落驱除,2016年服装及衣着附件占货色贸易出口额的比重降至7.52%。服装出心增速连续降低取国内出产制作绝对上风递加出口定单散失、国内产能背外转移逮捕贸易转移等身分相关。已来服装家纺产物出口除以上要素外,借将遭到全球地区贸易自在化带来的硬套,我国服装家纺产品出口微增长或零增长乃至背增长将成为一种新常态。

  2016年国内服装消费总额保持增长,但增速有所放缓,由于服装消费带有刚需属性,未来一段时光服装内需将仍保持小幅增长

  近年来我国不断推动城镇化进程,截至2016年底,我国城镇常住人口79,298万人,同比增加2,182万人,常住人口城镇化率达57.4%,比2012年末提高4.8个百分点,户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率的差异索性1.4个百分点。城镇化进程放慢,城镇居民人均可安排收入与人均消费性支出稳步增长,2016年我国城镇居民人均可支配收入为33,616.00元,同比增长7.80%,2016年我国城镇居民人均消费性支出为23,079.00元,较上年同期增长7.88%。随着乡村化的发展和人都可安排收入的提高,我国服装行业销售额相对值相应不断增长;但增速方面,受微观经济下行、消费结构调整、内需增速趋缓等身分影响,社会消费品零售总额和服装类零售额增速自2011年以来均呈下降趋势。

  针对纺织服装而言,自2011年纺织服装(露鞋帽、针、纺织品)需求增速达到极点以来,需求增速曾经持续5年下滑,增速放缓趋势显著。2016年我国限额以上企业服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1.19万亿元(服装类为0.84万亿元),同比增长6.82%(服装类同比增长6.29%),增速较2015年下降1.5个百分点(服装类同比增速下降1.95个百分点)。服装需求是居平易近生涯基本性需求,受国民收入火平影响较大,固然近年来我国住民收入程度持绝晋升为服装需要开释供给了支撑前提,但受居民消费构造中寓居、调理等支出大幅增长影响,2012年以来我国城镇居民人均衣着消费性收出增速有所放缓,2016年城镇居平易近人均衣着消费性支出为1,739.00元,同比增长2.23%,增速同比下降2.32个百分;镇居民人均衣着消费性支出占城镇居民人均消费性收入比重为7.53%,同比下降0.42个百分点。加上我国服装行业同度化合作重大,多样化、特性化需供易以深档次发掘,未来国内服装需求增速提升存在一定压力。 

服装家纺上游行业产能过剩,竞争激烈,2016年纺织纤维价格回升对服装家纺面料价格影响有限

  纺织用纤维包含化教纤维和天然纤维,二者在纺织行业的用量占比约为6:4,其中,化学纤维以涤纶为主(约占纺织用纤维的50%),自然纤维以羊毛、棉花为主,2016年纺织用纤维价格呈现普涨状态。目前石油和天然气(石油和天然气系制造涤纶的主要本料)价格仍高于2016年水平,棉花栽种面积持续下降,纺织用纤维价格存在进一步跌价的压力。由于现阶段国内纺织制造业处于完全竞争格局,随着行业盈利水平的提高和纺织品出口配额的取消,非国有纺织制造企业发展迅猛,生产规模大幅增加,纺织制造行业竞争不断加剧。激烈的市场竞争使得纺织行业上游的的订价能力较弱,在纺织纤维价格增长的同时,纺织行业低级产品的售价却上涨有限。根据柯桥纺织价格指数显示,棉花及化学纤维价格增长,对服装生产企业原资料成本影响有限,2014年以来服装面料类价格指数表现平稳,基本维持在118阁下。

电子商务的发展、发布胎政策的摊开,带来了新的机会

  最近几年去,我国电子商务疾速发作,网络购物逐步崛起,收集消费总数敏捷增长。2014-2016年,齐国网上零售总额分别为27,898亿元、38,773亿元跟51,556亿元,同比分离增长49.70%、33.30%和26.2%。京东2017年1月12日宣布的《2016我国电商消费行动讲演》显著,2016年我国电子商务生意业务市场范围稳居寰球第一,电子商务买卖额将跨越20万亿元,占社会消费品零卖总额比重超越10%。依据阿里巴巴财报,停止2017年5月,我国批发商务仄台上的年量活跃购家达4.54亿,挪动端月度活泼用户下达5.07亿。将来多少年,我国的在线零售市场仍有很年夜的增漫空间。别的,跟着天下性物流体系扶植和乡城宽带网络降级,智妙手机和便携式平板电脑的应用日益广泛,各类网上购物的APP利用也日趋完美,在此配景下,海内消费者的花费喜欢正逐渐转变,经由过程上彀购置商品的志愿将进一步加强。国度统计局数据隐示,2015及2016年衣着类商品网络整售额同比分辨增少21.4%和18.1%。新的消费习惯得以培育,倒逼各类服拆家纺企业正在营销渠道圆里禁止转型进级,对局部提早结构线上发卖的企业而行,扩宽了营销渠讲,构成了线上线下偏重发展的新局势。2016年除探路者线上收入微幅下滑中,其余公司线上支入均有分歧水平的删长;个中森马衣饰线上收进增加最快,增幅达到 80%,收进占比达到 30%;金收推比(002762,股吧)、三妇户外(002780,股吧)、宁靖鸟、海澜之家线上支出增速在 40%-50%,九牧王(601566,股吧)线上收入增速到达 33.5%。

  二胎政策片面放开将释放童装市场潜力,同时为未来服装家纺产品消费提供支持。从产业性命周期的角度来看,我国童装行业尚处于成历久阶段,具备市场需求增长迅速、生长空间加大的特点。根据第六次全国生齿普查数据,我国0-14岁人口为2.22亿人,占总人口的16.6%,其中都会女童约1亿,这部分人群是以后童装消费的主力群体;同时,上世纪80年月是我国第三次人口出身顶峰期,共诞生2.2亿人口,这是我国第三次婴儿潮,目前应批人口已达到适育年纪,我国将迎来第四次婴儿潮。同时2015年国家摊开二胎之后,据卫生存生统计数据,2016年全年入院临蓐活产数为1,846万人,同比增长11.5%。而国家统计局数据显示,2016年全年全国出生人口达到1,786万人,其中,二孩及以上占出生人口比重超45%,较2013年提高了十几个百分点,政策后果十分明显,2017年周全二孩政策效应会进一步显现,出生生齿继续保持一定的增长态势。儿童数量的若干决议了童装市场的消费容量,近年来,我国的童装消费规模不断扩大,且保持着较高的增长率。据国家统计局发布的《2012-2015童装产业报告》,童装产业总产值年增长率达25%至30%;估计2016年我国婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量达到2,279.8亿元,2017年童装行业规模将打破3,000亿元。相关部分估计,周全二胎政策铺开,估计每年增加150万重生儿。随着家庭结构的改变和品牌认识增强的消费不雅,将催生出一种孩子主导消费的新颖文化。同时,随着家庭收入不断提升,童装平均购卖价格也在逐年提高。中商产业研讨院发布的《2016-2021年我国高端童装行业调研与投资远景猜测呈文》指出:随着二胎开放和消费升级,预计到2020年我国童装市场规模将冲破1,800亿元。 

  2、 2016年业内企业财务风险变更分析

  2016年服装家纺行业经营效益总体略有下滑,子行业表现有所分化,同时受制于成本及行业竞争压力,各子行业企业业绩分化加剧

  2014年以来受渠道费用及融资用度支出增减,服装家纺行业期间费用率不断增长,2016年SW服装家纺行业上市公司时代费用率同比提高0.16个百分点至24.92%,其中发卖费用率同比提高0.07个百分点至 17.26%,管理费用率同比下降0.16个百分点至6.54%,财政费用率同比提高0.25个百分点至1.12%。财政费用及渠道费用爬升,导致服装家纺企业本钱费用持续增长,进一步挤压行业内企业的利润空间。根据wind数据统计显示,2014年及2015年服装家纺行业经营收入稳中有升,但2016 年却有所下滑。2016年SW服装家纺行业上市公司整体毛利率为36.59%,同比下降1.29个百分点。2016年净利率受毛利率下滑影响同比降低1.40个百分点至9.94%。

 

  从亏损企业来看,截至2016年末,国内纺织服装、服饰企业数达15,715家,其中2016年纺织服装、服饰业亏损企业1,668家,盈余面10.61%,较2015年同期下降0.45个百分点。2011年以后纺织服装、服饰业亏损企业占全体行业企业的比重较为稳固,亏损面保持在11%阁下。从盈损金额来看,2016年累计亏损53.40亿元,同比增长6.16%。2017年1-9月,纺织服装、服饰业企业亏损面为12.88%,同比下降0.98个百分点;乏计亏损43.80亿元,同比下降13.10%,2017年以来吃亏面及吃亏额同比均有所收窄。2012年以来经由一轮行业洗牌,纺织服装、服饰业大企业借助规模劣势或品牌优势得以生计发展,小企业则处以竞争优势逐渐被裁减,工业姿势持续向大企业会聚,今朝可能存留的企业尚具有一定的经营竞争能力,那也是纺织服装、服饰业企业亏损面及亏缺额均同比有所缩窄的起因地点。

 

  从2013-2016年服装家纺子行业上市公司业绩数据来看,服装家纺子行业事迹持续分化,息忙服饰业绩表现较好,2015年及2016年收入分别增长11.34%和24.99%,净利润分别增长5.39%和5.01%;2014-2016年女装业务收入均保持11%以上的增速,但2015年及2016年净利润分别下降89.86%和12.62%,降幅较大;男装营业收入及净利润增幅均持续下降,2016年停业收入增幅降至3.68%,净利潮降幅达54.39%;家纺业收入持续增长,2016年收入增幅达6.44%,但净利润不断下降,2016年降幅达16.79%。

 

  同时从业绩结构来看,存在1-2家公司独大的情况,如男装行业,2016年海澜之家及雅戈尔服装板块收入真现营收开计207.96亿元,占男装类上市公司服装营业总收入的比重为66.42%;;服装板块完成毛利润65.99亿元,占男装类上市公司服装业务总体毛利润的65.99%。男装类上市公司服装板块收入及毛利润最高的分别为165.21亿元和65.90亿元,服装板块收入及毛利润最低的分别为3.70亿元和1.22亿元。高端女装中“拉夏贝尔”、休闲装中的“森马服饰”、家纺中的“罗莱生活”、制鞋企业“奥康外洋”等公司的盈利规模都在各自领域处于领前地位,相应市场据有率也相对较高。由于行业龙头规模优势和品牌优势明显,抵抗市场风险的能力也相对较强,在激烈的市场竞争中,小型服装家纺企业因竞争劣势逐渐被裁汰,大型企业得以生活并继续发展强大,如斯一来,服装行业子行业相关企业业绩水平呈现南北极分化。

  2016年纺织服装、服饰业经由过程放宽信用政策消化库存的倾向明显,形成存货周转率上升应收账款周转率下降的趋势

  2011年以来纺织服装、服饰业的应收账款额和产制品存货规模皆坚持增长,但行业采用放宽信誉政策消灭库存的方式致使答收账款增速近超产成品存货增速。2016年应收账款净额为2,074.80亿元,同比增长14.00%%,增速较上年进步8.2个百分点;2016年产制品存货额为1,041.10亿元,同比增长4.20%,增速较上年下降2.2个百分点。从下表能够看出,2014年以来纺织服装、服饰业落伍产能逐渐被镌汰,新减产能增速大幅回落,行业总供应获得有意把持,同时行业努力于库存清算,使得存货规模增速大幅下滑,但纺织服装、服饰业依附放宽疑用政策消化库存招致行业应收账款规模较年夜,未来需存眷行业应收账款回款情形。

 

  从运营效力来看,得益于存货管理加强,2014年以来纺织服装及服装家纺行业存货周转率均有所回升,但纺织服装及服装家纺行业应收账款周转情况却表现较差,2014年以来应收账款周转率有所下降,特别是纺织服装应收账款周转率下滑明显。鹏元以为,纺织服装、服饰业近年来主要通过放宽信用政策延伸应收账款账期进行库存浑理,导致应收账款周转效率有所下降。

 

  2016年纺织服装业负债增速及资产负债率有所下降,负债经营程度减轻;但偿债能力指标弱化,面对一定的刚性债务压力

  2011年以来纺织服装、服饰业负债规模持续扩大,截至2016年底负债算计6,565.30亿元,同比增长5.80%;因为近年来服装库存规模较大,服装行业整体处于往库存阶段,行业扩张速度放缓,负债增速亦有下降趋势。从资产负债率来看,2010年以来纺织服装、服饰业资产负债率震动下行,截至2016年底为47.04%,同比下降0.54个百分点,近年来纺织服装、服饰业负债经营程度呈下降趋势,利用增长负债方式进行扩张的速度放缓。

 

  从SW服装家纺上市公司数据统计来看,截至2016年底,平均资产负债率为36.72%,同比下降3.29个百分点,SW服装家纺上市公司资产负债率处于个别水平。2016年末,SW服装家纺上市公司资产负债率最高为朱紫鸟股份有限公司的60.62%,最低为美衰文明创意股份有限公司的4.54%。截至2016年底,SW服装家纺上市公司负债总额为715.69亿元,同比增长6.56%,增速同比回落16.33%。

 

  从SW服装家纺上市公司流动比率和速动比率指导来看,2016年底两者均有所提升,均值分别为3.56和2.65,表现尚可。50家上市公司中活动比率在2以上的企业有34家,速动比率在1以上的有38家。2017年以来,SW服装家纺上市公司活动比率和速动比率目标略有强化,2017年9月终均值分别为2.94和2.00,行业短时间债权压力不大。

  从SW服装家纺上市公司的现款比率来看,近年持续提升,不断改良,2016年现金比率为1.27%,现金比率提升主要系行业增强库存治理而至。从全部债务/EBITDA指标来看,2016年50家上市公司全部债务/EBITDA指标均值为9.63,其中有2家为负值,分别为报喜鸟控股株式会社和漂亮小道时髦团体股分无限公司。从经营活动现金流净额/流动负债指标来看,2016年50家SW服装家纺上市公司均值为0.29,其中5家为负值,6家在0.1以下。另外,2016年50家SW服装家纺上市公司中7家经营运动现金流净额无奈笼罩本钱支出(搜于特缺口最大),此类企业惟有经过再融资来了偿利息,一旦再融资碰壁或不迭时,便可能面对债务过期或背约。

 

3、 2017年行业信用级别散布与变化分析

  1. 数据拔取

  咱们抉择了服装家纺行业内主要的12家样板企业(以下简称“样本企业”)做为样本进行剖析,详睹附录一。

  2. 行业信用级别分布与迁徙

  截至2017年10月30日,12家样本企业最新主体信用级别集中在A+~AAA之间,其中级别为AAA的1家,占比8.33%;级别为AA+的2家,占比16.67%;级别为AA的8家,占比66.67%;级别为A+的1家,占比8.33%。整体来看,随着2016年服装家纺行业部分企业发展壮大, AA+企业占比拟2016年上升了16.67%。

  样本企业最新评级展望为正面的1家,占比8.33%;展望为稳定的有10家,占比83.33%;瞻望为负面的有1家,占比8.33%。其中级别为AAA的企业展望为正面;2家级别为AA+的企业展看均为稳定;8家级别为AA的企业中1家展视为负面;级别为A+的企业展望为稳定。2017年样本企业评级展望为负面的企业占比增加。

 

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